Differenza tra un tasso a pronti nominale del Regno Unito a 3 mesi e un tasso di sconto sul tesoro del Regno Unito a 3 mesi?

Sto cercando di raccogliere dati che potrei usare per la calibrazione di un processo di modellizzazione delle tariffe corte, quindi ho bisogno di dati che rappresentino le tariffe corte storiche.

Sulla pagina web della Banca d'Inghilterra mi sono imbattuto nei dati storici sulla curva di responsabilità del governo e anche sui tassi di sconto sui buoni del tesoro britannici a 3 mesi .

Si scopre che non sono gli stessi. Ad esempio, il 31 maggio 2017 il tasso spot a 3 mesi nominale nel Regno Unito era di 0,04 e il tasso di sconto sui buoni del tesoro a 3 mesi nel Regno Unito era di 0,0575. Inoltre, nella tabella dei tassi nominali spot a 3 mesi nel Regno Unito, i valori degli spot a 3 mesi non sono in realtà dati.

Non capisco qual è la differenza tra questi due valori e quali dovrei usare per i miei dati storici?

Mille grazie per eventuali approfondimenti su questo.

interest-rate government

— Milano
fonte

Risposte:

Si basano su risorse completamente diverse .

Gilts:

Come afferma questo documento :

le curve dei rendimenti nominali della passività governativa sono ricavate dai prezzi del Regno Unito dorati e dai tassi pronti contro termine General Collateral (GC).

Successivamente, lo stesso documento definisce:

Una gilt convenzionale è una garanzia da parte del governo di pagare al detentore della gilt un pagamento in contanti fisso (cedola) ogni sei mesi fino alla data di scadenza, a quel punto il detentore riceve il pagamento della cedola finale e il capitale.

Queste attività sono generalmente a lungo termine. Come afferma questa pagina :

Negli ultimi anni il governo ha concentrato l'emissione di scrofette convenzionali intorno alle aree di scadenza a 5, 10 e 30 anni, ma nel maggio 2005 il DMO ha emesso un nuovo scrofa convenzionale con scadenza a 50 anni. Nel giugno 2013, a seguito di una consultazione del mercato, il DMO ha emesso un nuovo doratura convenzionale con scadenza a 55 anni.

Nel frattempo, il documento menzionato in precedenza definisce "tassi di pronti contro termine General Collateral (GC)" come:

Le aliquote di pronti contro termine di garanzia generale (GC) si riferiscono alle aliquote di riacquisto di contratti in cui qualsiasi dorato può essere utilizzato come garanzia. Pertanto, i tassi di pronti contro termine GC dovrebbero essere in linea di principio vicini ai tassi reali privi di rischio. I contratti pronti contro termine sono attivamente scambiati per scadenze fino a un anno; i tassi prevalenti su questi contratti sono molto simili ai rendimenti su titoli convenzionali a scadenza comparabile.

Nota la frase in grassetto. Le tariffe sono simili a quelle comparabili (ad esempio T-Bills a 3 mesi), ma non identiche. Sfortunatamente, non indicano il perché.

Fatture a 3 mesi:

Secondo le definizioni della Bank of England , la "proposta di buoni del tesoro 3 mesi (91 giorni)" è:

I buoni del tesoro sono Titoli di Stato al portatore che rappresentano un addebito sul Fondo consolidato del Regno Unito emesso in tagli minimi di £ 5.000 con uno sconto sul loro valore nominale per un periodo non superiore a un anno. Sebbene siano generalmente emessi per 3 mesi (91 giorni), a volte sono stati emessi per 28 giorni, 63 giorni e 182 giorni. Sono emessi:

mediante assegnazione al miglior offerente in occasione di un'offerta settimanale (venerdì) a una serie di controparti;

in risposta a un invito dell'Ufficio di gestione del debito a una serie di controparti;

in qualsiasi momento ai dipartimenti governativi (solo fatture non negoziabili).

Per quanto riguarda il motivo per cui hanno meno dati disponibili, lo stesso articolo sottolinea che:

Il mercato secondario dei buoni del Tesoro negli ultimi anni è diventato illiquido e non sono più ottenibili tassi rappresentativi diversi da quelli degli ultimi 91 giorni emessi. Le tariffe indicate sono le tariffe medie di sconto dell'offerta settimanale per le bollette di 91 giorni.

Infine, riguardo a quale utilizzare, sarei definitivamente propenso a utilizzare i dati relativi alla curva dei rendimenti (scrofette). Questo, come indicato sopra, viene negoziato quotidianamente nel mercato secondario. Pertanto, i dati sono più estesi e forse più "affidabili".

— luchonacho
fonte

A causa dell'arbitraggio, i buoni del Tesoro e i pronti contro termine generali sono entrambi tassi privi di rischio scambiati vicini. In pratica, il pronti contro termine generale ha meno distorsioni istituzionali rispetto ai buoni del tesoro. Inoltre, se ho letto correttamente la domanda, i dati TBill hanno più buchi rispetto ai dati della curva adattata.

— Brian Romanchuk,

Ho fatto un errore nella mia domanda originale, mi scuso: la curva dei rendimenti nominali in realtà manca di dati per i tassi spot a 3 mesi. L'ho appena corretto nella mia domanda.

— Milano,

Tranne i tassi storici brevi, per la calibrazione ho anche bisogno di tassi spot storici per varie scadenze. Il problema è che la curva dei rendimenti nominali è carente nei dati a tasso ridotto e, se avessi capito bene, non dovrei usare entrambi allo stesso tempo, cioè non dovrei usare i tassi di fatturazione a T storici come proxy dei tassi e tassi spot storici della curva dei rendimenti nominali allo stesso tempo - non sarebbe coerente. Forse è una soluzione per eliminare completamente la curva dei rendimenti nominali e usare solo i tassi di sconto storici per i titoli di stato di varie scadenze?

— Milano,

Milano - La risposta dipende dalla quantità di dati mancanti. Tuttavia, il problema della coerenza della convenzione di quotazione che ho evidenziato nella mia risposta è di importanza limitata, a meno che tu non stia tentando di adattare una curva priva di arbitraggio in tutte le scadenze (o negoziazione di valore relativo). Per un esercizio econometrico, le differenze della convenzione di preventivo sarebbero probabilmente inferiori rispetto ad altre fonti di errore e potrebbero essere ridotte con qualche lavoro investigativo.

— Brian Romanchuk,

@BrianRomanchuk Grazie. Corretti alcuni errori e modificato la mia opinione su quale usare hehe.

— Luchonacho,

(La domanda è stata chiarita specificando che i dati della curva dei rendimenti avevano più osservazioni mancanti. Ciò potrebbe superare la mia preferenza teorica per la curva dei rendimenti in questa risposta.)

sono alcune potenziali fonti di discrepanza.

I campioni utilizzati per inferire il tasso di 3 mesi potrebbero essere diversi; ad esempio, potrebbero essere eseguiti in un'ora diversa del giorno (o in strumenti diversi).
La curva di responsabilità è una curva adattata; i dati forniti divergeranno dai dati di mercato osservati. Questo è probabilmente il più grande difetto potenziale della curva adattata come sorgente.
Le convenzioni di preventivo sono diverse. Il resto di questa risposta discuterà delle convenzioni sulle citazioni.

$r$ $\frac{1}{1+\frac{r}{2}}$

Porteresti quel termine al potere 2 per ottenere il fattore di sconto annuale.
Il fattore di sconto di 3 mesi sarebbe la radice quadrata di quel termine.

Come disclaimer, ho letto rapidamente i documenti descrittivi e non sono sicuro che questa sia la convenzione utilizzata. Tuttavia, la chiave è che è coerente tra le scadenze e, quindi, se si desidera confrontare i tassi di interesse con scadenza più lunga, i dati della curva di sconto presentano il vantaggio della coerenza interna.

I dati sui tassi di sconto riflettono presumibilmente le convenzioni di mercato per la quotazione dei tassi. Avresti bisogno di trovare una fonte per la convenzione utilizzata nel mercato del Regno Unito, non ho un riferimento. I tassi di sconto sui buoni del tesoro sono stati sviluppati nell'era dei computer pre-digitali per offrire un tasso di interesse facilmente calcolabile che era approssimativamente comparabile tra le scadenze. (Il prezzo della fattura per i buoni del Tesoro dipende dalla scadenza, anche se il tasso di sconto è lo stesso.) Abbiamo bisogno di comparabilità in modo da poter rispondere a domande come le seguenti: otterrei un rendimento migliore trattenendo un disegno di legge di 3 mesi, oppure rotolare la fattura di 1 mese 3 volte (supponendo che il tasso di interesse sia invariato). Il tasso di interesse costantemente composto matematicamente pulito risponde a questa domanda, ma non è facile lavorare se non si dispone di calcolatori / calcolatori digitali.

In quasi tutte le applicazioni analitiche, si desidera convertire dalla convenzione di mercato a un tasso di sconto netto; potresti tornare alla convenzione di mercato solo se desideri che i tuoi risultati finali siano comparabili alle quotazioni di mercato. In altre parole, i dati della curva di responsabilità sono probabilmente un punto di partenza migliore, altrimenti, per eseguire i calcoli, è necessario rintracciare la formula della convenzione di mercato per eseguire la conversione in una convenzione pulita.

— Brian Romanchuk
fonte

Grazie per la tua risposta dettagliata, mi rende sicuramente un paio di cose più chiare. Tuttavia, non sono sicuro di cosa significhi esattamente "coerenza tra le scadenze", ovvero se dovessi utilizzare i tassi di buoni del tesoro / obbligazioni / note del Regno Unito, in che modo non sarebbero coerenti tra le scadenze?

— Milano,

Le convenzioni sui rendimenti obbligazionari sono diverse dalle convenzioni sui buoni del tesoro e differiscono tra i mercati. (Ad esempio, un rendimento obbligazionario semestrale del 4% è diverso da un rendimento annuo del 4%.) Il mio punto sulla coerenza tra le scadenze si riferisce a quanto segue: come confrontare il tasso sulla fattura di 1 mese rispetto a un 3- mese? Prova a farlo senza il calcolo digitale e capisci perché i partecipanti al mercato hanno elaborato approssimazioni facilmente calcolabili dei fattori di sconto matematici (convenzioni di mercato).

— Brian Romanchuk,