Come / perché gli investimenti esteri sono spaventati dalla politica monetaria?

In un'intervista a Daron Acemoglu, afferma che "i soldi bollenti che fluttuavano attraverso la Turchia si sono fermati dopo la dichiarazione della FED che presteremo molta più attenzione alla politica monetaria". Fondamentalmente conosco alcune cose fondamentali come gli interessi di politica monetaria con la valuta estera, ma non capisco esattamente come si ripercuota direttamente. Perché o come gli investimenti stranieri sono spaventati dalla politica monetaria?

La politica monetaria influisce sul valore della valuta di un paese (ad es. Le variazioni del tasso di interesse e dell'offerta di moneta influiscono sul valore del contante).

Gli investimenti esteri vengono effettuati acquistando la valuta di quel paese (tramite cambio di valuta), quindi acquistando strumenti finanziari in quel paese (azioni, fondi negoziati in borsa, obbligazioni, ecc.)

Se un paese decide di abbassare il valore della propria valuta nel tempo (per rendere le proprie merci più economiche per gli stranieri, per esempio), qualsiasi investimento straniero sarebbe esposto alla svalutazione della valuta.

Un esempio concreto ...

1. Mercato turco delle materie prime, vende 1 tonnellata di cotone per 230 Lire (~ $ 100 USD) il 1 ° gennaio 2015.

2. L'investitore statunitense scambia $ 100 USD in 230 Lire, acquista 1 tonnellata di cotone l'1 / 1/2015.

3. La Turchia decide di abbassare il valore della valuta diminuendo il tasso di interesse, aumentando l'offerta di moneta, riducendo i requisiti di riserva. Il valore di Lira scende da 230 Lire per 100 USD a 270 Lire per 100 USD.

4. L'investitore statunitense vende 1 tonnellata di cotone un anno dopo per 250 lire. Scambia la Lira in USD. Riceve $ 92,60 USD.

Quello che normalmente sarebbe un modesto guadagno del ~ 9% dall'apprezzamento del prezzo del cotone da 230 a 250 risulta essere una perdita dell'8% a causa della svalutazione della valuta dovuta ai cambiamenti della politica monetaria.

Se un investitore straniero non è sicuro che la politica monetaria aumenterà il valore della valuta di un paese (in cui investirà), allora dovrebbe essere giustamente spaventata dai cambiamenti di politica monetaria che un governo intende fare.

Concettualmente, la politica monetaria americana influisce sul tasso di cambio USA / Turchia a causa della parità dei tassi di interesse . I tassi di cambio e i tassi di interesse obbediscono alla seguente identità (dove tutte le quantità sono specificate nei registri e "domani" si intende vagamente come una data futura):

$$\text{USD per TRY today} = \text{Expected USD per TRY tomorrow} \\ + (\text{TRY interest rate}-\text{USD interest rate})-\text{TRY/USD return premium}$$ Questa è una condizione di arbitraggio. Se il premio al rendimento è pari a zero, equivale all'affermazione secondo cui se oggi prendo in prestito al tasso di interesse in dollari USA e investo in lira turca al tasso di interesse turco, per poi tornare in dollari domani, dovrei aspettarmi di raggiungere un pareggio. (Questo si chiama parità di interesse non coperta e generalmente non regge, sebbene possa essere un'approssimazione decente in alcune impostazioni.) Il "premio di rendimento" viene inserito come fattore di confusione, riflettendo il fatto che potrebbe esserci qualche rischio o altri premi sugli investimenti in lira - affinché gli investitori siano indifferenti tra dollaro e lira, richiedono un rendimento atteso positivo sulla lira rispetto ai dollari.

Supponiamo ora che la Fed alzi il tasso di interesse in USD (o segnali che farà meno QE del previsto, ecc.). Quindi, tutto il resto uguale, l'identità sopra implica che la lira si indebolirà oggi rispetto al dollaro. Questo è il senso in cui un inasprimento della politica monetaria negli Stati Uniti spinge verso il basso le altre valute rispetto al dollaro. Questa lira più debole sarà accompagnata da un afflusso di capitale netto minore in Turchia, poiché le importazioni nette della Turchia diminuiranno.

Ora, tutto il resto potrebbe non essere "uguale", poiché le banche centrali (in particolare nelle economie in via di sviluppo) cercheranno spesso di limitare le fluttuazioni valutarie; in questo caso, potremmo aspettarci che la banca centrale turca aumenti i tassi per compensare in parte l'azione della Fed. Questi tassi più elevati comporteranno una riduzione degli investimenti e un'economia turca leggermente più debole.

---

A parte: la citazione menziona "denaro caldo", un termine che non mi piace perché è così vago. Se definiamo "denaro caldo" come "capitale degli investitori internazionali che si muove ad alte frequenze", il denaro caldo non lascia necessariamente il paese quando la valuta si indebolisce. Infatti, a parte i possibili interventi della banca centrale nel mercato dei cambi, se la "moneta calda" è l'unico capitale privato che si muove rapidamente, quindi i flussi di moneta calda totale devono scendere a zero nel breve periodo: l'afflusso di capitale netto deve essere uguale all'attuale deficit dell'account, che è banale nell'arco di pochi giorni. Il punto chiave è che sebbene i "soldi caldi" non lascino in equilibrio,

Ad esempio, se gli investitori in possesso di "denaro caldo" collettivamente si agitano per una valuta e vogliono invece detenere dollari, la valuta potrebbe collassare fino a raggiungere un valore in cui (nell'insieme) rimangono disposti a detenere lo stesso importo. Nell'identità sopra, ciò si rifletterebbe in un drammatico aumento del premio di rendimento TRY / USD. Questa è una storia comune di crisi nei paesi in via di sviluppo con mercati dei capitali aperti ma fragili.