Quali sono i motivi per cui il rublo (RUB) sta collassando? Qual è il principale?

La risposta è molto chiara quando si guardano le statistiche monetarie della Russia. La Banca centrale della Federazione Russa ha un ottimo sito e puoi vederli qui:

Offerta di moneta russa (M2)

o per gentile concessione della Federal Reserve di St. Louis:

Forniscono il tasso di espansione annuale che è bello. Storicamente, l'offerta di moneta russa è sempre stata un estremo anomalo rispetto ad altri paesi europei. Rispetto all'offerta di moneta degli Stati Uniti, che raddoppia all'incirca ogni 10 anni, la Germania che era scesa a 1,3x / decennio l'ultima volta che ho controllato, la Russia in genere aumenta di 20x un decennio.

La domanda di ricerca aperta è perché le valute tendono a collassare improvvisamente, piuttosto che nel tempo, ma la ragione di fondo si trova sempre nei loro tassi di espansione relativi. Sospetto che questo particolare episodio sia stato innescato anche dal recente calo dei prezzi del petrolio, poiché ciò eserciterà ulteriore pressione sugli esportatori di petrolio come la Russia, a causa del calo del reddito derivante dalle esportazioni.

La fonte primaria del recente crollo del rublo è stata quasi sicuramente la caduta del prezzo internazionale del petrolio, aggravato da alcune altre caratteristiche della politica russa e della sua economia.

I prodotti petroliferi rappresentano oltre la metà delle entrate delle esportazioni russe e la maggior parte delle entrate rimanenti delle esportazioni proviene da altre materie prime, la cui produzione non può essere facilmente regolata. Quando i prezzi del petrolio calano, questa perdita di entrate delle esportazioni deve essere sostituita da una combinazione di

(1) più esportazioni (presumibilmente non petrolifere)

(2) meno importazioni

(3) un maggiore afflusso netto di capitale.

Per la maggior parte, questi adeguamenti saranno effettuati in risposta a un declino equilibrato del tasso di cambio russo. Poiché il mix delle esportazioni russe è così pesante per le materie prime, la risposta a breve termine di (1) al tasso di cambio è molto debole; poiché i consumatori tendono a essere lenti nel rispondere alle variazioni dei prezzi, (2) è debole anche a breve termine. Per un'economia moderna con un buon accesso ai mercati dei capitali internazionali, (3) è il principale cuscinetto a breve termine per shock come questi, ma la Russia è attualmente soggetta a sanzioni occidentali e non è stata particolarmente ben integrata nei mercati dei capitali internazionali in primo luogo .

Per tutti questi motivi, è necessario un forte calo del tasso di cambio per indurre abbastanza (1), (2) e (3) per compensare il calo delle entrate delle esportazioni di petrolio. Nel frattempo, l'astuzia sulla situazione politica in Russia (e le sue dubbie testimonianze storiche sulla stabilità monetaria) non aiutano.

A proposito, la dipendenza dei tassi di cambio degli esportatori di merci dai prezzi delle materie prime è un elemento base della finanza internazionale; è stato persino utilizzato per prevedere i prezzi delle materie prime .

La risposta nominalmente rigida suggerisce molto correttamente i prezzi del petrolio come una delle principali cause. Aggiungerei maggiori dettagli e numeri a questo punto. Una versione leggermente più lunga è disponibile qui .

1. Le società russe hanno preso in prestito in valuta estera quando il debito estero era più economico del debito interno

Paul Krugman ha indicato le variazioni del tasso di cambio rispetto al PPP. Ho creato una trama simile per valori assoluti di PPP:

Il debito estero è stato più economico di quello domestico fino a quando gli alti prezzi del petrolio non hanno sostenuto il rublo. Una società pagava il 12-18% annuo per il debito in rubli e una frazione di questo interesse per il debito in dollari. Quindi, le società hanno pensato che fosse una buona idea prendere in prestito all'estero.

2. Le società russe hanno dovuto pagare questo debito con sanzioni finanziarie e prezzi del petrolio in calo

Cioè, una carenza di valuta estera quando le società private devono pagare i loro debiti entro la fine del 2014:

3. La Banca centrale russa ha rifiutato di sostenere il rublo quando le società russe avevano bisogno di dollari

La Banca centrale deteneva più della metà dell'avanzo della bilancia dei pagamenti accumulato nel periodo 2000-2008, ma ha venduto solo circa $ 100 miliardi. quando più fattori hanno sostanzialmente bloccato l'afflusso di valuta e qualcuno a casa ha dovuto mettere dollari sul tavolo:

Alla fine, quando i tassi di cambio sono saliti a dicembre, anche le entità senza debito hanno iniziato ad acquistare valuta estera

A parte i mutuatari che hanno cercato circa $ 50 miliardi. per i creditori stranieri, il mercato era pieno di coloro che cercavano di acquistare dollari perché le speculazioni sui tassi di cambio avevano fruttato fino al 10% ogni giorno . Il rublo è andato in caduta libera: